摩根士丹利：禾赛激光雷达化身"现金牛"，SGI打开物理AI第二增长曲线，目标价看至30美元

摩根士丹利最新研报维持禾赛"增持"（Overweight）评级，将目标价定为30美元，较当前股价隐含超70%的上行空间。

大摩认为，禾赛正成功从单一激光雷达厂商向物理AI平台进化——核心激光雷达业务已蜕变为稳定的"现金牛"，持续为空间智能与具身智能战略增长业务（SGI，涵盖Kosmo平台及机器人动力模组）输血，而SGI将成为驱动公司下一阶段增长与估值重估的核心引擎。

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SGI：被低估的"growth option"

大摩将SGI业务定义为禾赛的"增长期权"，认为公司给出的收入指引存在显著上行空间。

根据管理层预期，SGI业务2026年有望实现2–3亿元收入，2027年则剑指1亿美元。

大摩指出，随着产能爬坡与客户拓展加速，实际表现或优于指引。

在机器人动力模组方面，禾赛近期产能已快速爬升至1万套/月，2027年目标突破10万套/月。

大摩特别提到，该业务当前收入主要来源于Sharpa，但未来存在向更多机器人客户拓展的明确路径，收入天花板有望持续打开。

Kosmo平台则预计自2026年三季度起开始贡献收入。

与传统硬件销售不同，Kosmo将通过高附加值的持续性云服务创造收入，具备更优的利润率结构。

大摩认为，随着SGI业务规模扩大，禾赛的整体业务结构将显著改善，对集团盈利形成实质性增益。

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估值展望：从硬件估值到平台估值的切换

大摩强调，当前市场对禾赛的定价仍主要基于激光雷达硬件业务，而SGI业务的逐步兑现将推动公司估值逻辑从"硬件供应商"向"物理AI平台"切换。

这意味着禾赛不仅享有激光雷达主赛道的确定性现金流，还将获得机器人及空间智能赛道的成长溢价。

在激光雷达基本盘稳固、SGI第二曲线加速成型的双重支撑下，30美元目标价所对应的估值重估空间，正随着业务结构的持续优化而愈发清晰。